运联智库
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经过上一个十年的互联网变革，2021 年物流行业迎来一个收获的年份。这一年，各个细分领域开始跑出“第一股”，并且每一次的 IPO 都在细分市场掀起了一波高潮。
2021年，细分领域跑出来了“数字货运第一股”满帮、“生鲜电商第一股”每日优鲜、“港股快运第一股”安能、“即时物流第一股”顺丰同城等等。除此之外，网络货运、同城货运、人工智能等细分市场的龙头企业，也纷纷相继递交招股书，冲击“第一股”。
可以说，这是自 2016 年快递企业扎推上市之后，物流行业中又一个集中收获的年份。但从“第一股”们自上市以来在资本市场的表现来看，好年份并不意味着好年景。上市不足一年，“第一股”们集体被杀估值，“首日破发”、“市值腰斩”成为普遍状态。
某种程度上来说，“第一股”们在资本市场的表现，对各自细分市场都有着“晴雨表”的作用，尤其影响老二、老三们的心态。这一波杀估值，一定程度上给行业敲响警钟，上市不等于上岸。对于迈上新征程的物流企业而言，要克服哪些惯性？又如何引领市场进入正向增长轨道？
股价腰斩，“第一股”的故事还香吗？
目前来看，“第一股”们在各自的细分市场从可衡量的维度来说，都处于龙头老大的位置。比如数字货运领域，满帮的用户规模、订单规模都遥遥领先；2020 年快运领域，安能以1025 万吨的货量规模稳坐老大席位……这些企业都属于细分市场的优质资产，一方面引领着行业风向标，另一方面也是打开细分领域天花板的主力军。
“第一股”的这种聚光效应之下，资本在过去多年里，疯狂追捧各种细分领域中的龙头，头部玩家的增长也很疯狂。
典型代表就是在疫情下火起来的生鲜电商，融资规模都是 10 亿元级别起跳。比如叮咚买菜的 D 轮、D+轮融资规模达到 13.6 亿美元，以 其最新收盘价计算，与当前的总市值相当。这也就意味着，即使在 D 轮这样相对早的时间进入叮咚买菜的资本方，到目前也还是套牢状态。
而其他“第一股”们的投资方的状况，也好不了多少。
运联智库统计发现，去年细分领域跑出来的“第一股”们，当前市值大多都被腰斩。其中生鲜电商尤其惨烈，每日优鲜上市首日市值 22.7 亿美元，如今只有28.3%；紧随其后的就是“数字货运第一股”满帮、“港股快运第一股”安能，跌幅在 50%以上；即使玩一体化供应链概念的京东物流这样的优质资产，跌幅也高达 41.4%；而仅上市 2 个多月的顺丰同城，跌幅也超过 20%。
（各企业当前市值VS上市首日市值对比）
当初有多疯狂，如今就有多抓狂。但这不是坏事，资本泼来的一盆冷水，使得创业者们从资本驱动下的自嗨中清醒过来，重新审视各自的市场。
实际上，数字货运、生鲜电商、零担快运、即时物流等细分市场中，不乏万亿级规模的市场，比如数字货运和零担快运；也不乏高增长的市场，如生鲜电商。放在整个大的市场规模中来看，跑出来的企业所占据的市场份额不过冰山一角，比如国内零担市场 1.5 万亿元的市场规模，CR10不足 5%。
同时，部分细分市场中，头部格局甚至还未稳定，也就是说“第一股”的“第一”还不是绝对领先。
这个时候，“第一股”的故事到底还香不香，取决于企业的“第一”是否绝对领先；商业模式是否稳定跑通；增长是否可持续；高增长是否转化成高壁垒。
刹不住的烧钱惯性
上一个十年中，物流行业的高速发展少不了资本驱动的影子。“互联网+”概念的扫荡下，商业模式的创新在传统领域此起彼伏。而这种扫荡带有一个很明显的特征，就是烧钱打市场，速战速决。
O2O 浪潮下跑出来的美团、滴滴等巨头，即使是在今天占据行业垄断地位，也依然处于亏损状态。
放到物流行业来看，“第一股”们各自所处的细分领域，玩家基本是普遍亏损。上述的这几个“第一股”中，仅安能是实现盈利的。对于他们而言，虽然成为细分市场中位数不多成功上市的里程碑企业，但依然没有刹住烧钱的惯性。
到目前为止，市场占有率还只是资本的游戏。细分市场的头部玩家之间，过去多年拼的是融资的频率、花钱的速度、市场的占有率；但对于盈利模式的打磨、核心壁垒的构建尚不明显，增收不增利是大家的普遍状态。
这种烧钱惯性在生鲜电商市场尤其明显。根据叮咚买菜发布的最新财报数据显示，去年全年，叮咚买菜总营收201.2亿元，同比增长77.5％；与之相伴的是，其净亏损总计达64.29亿元，同比扩大超2倍。亏损规模处于持续扩大态势，获得市场地位的成本逐步增加。
当前资本市场对企业的“打分”下，这些“第一股”都有着估值焦虑与盈利焦虑。上市一方面是企业发展到一定阶段的自然产物；换个角度来看，当前资本环境遇冷的背景下，上市也是企业打开融资渠道的手段。而这种密集上市的程度，某种意义上也是创业者焦虑的一种体现。
而经过这种资本市场重挫的情况下，企业该如何应对？
回归基本盘，高筑墙、广积粮
作为上市后的第一年，2022 年对于这些“第一股”们具有一定的节点意义。一方面，行业的老二、老三也在密集谋划 IPO，追赶步伐；另一方面，企业需要给资本市场释放一个信号，“第一股”的护城河在哪里？
这个时候，企业还需回归基本盘。以快递市场为例，从 2016 年上市之后，中通快递持续扩大领先地位，其背后的支撑是持续的重资产投入、数字驱动下的精细化管理和极致的成本管控等能力。那么，对于如今的“第一股”们，接下来如何走？
目前来看，“第一股”们各自的细分领域，还远没有达到当前快递市场 CR7超 80%的集中度。这也就意味着面对未来，大家有着市场空间与规模领先的优势。
以满帮为例，根据其招股书数据显示，2020年满帮凭借1738 亿元的GTV，成为了数字货运领域的龙头老大，市占率高达64%，规模优势明显；而整个数字货运行业的规模，占整车运输市场的比例仅有7.1%。
安能同样意识到这样的问题。当前加盟制小票快运市场中，无论是货量规模上，还是盈利能力上，安能都处于领头羊位置，但从整个 1.5 万亿大票零担市场来看，CR10 不足 5%。
也是基于此， 2022 年的开年，安能物流CEO兼总裁秦兴华便给今年定调为“打磨核心竞争力的关键年轮”，利润、成本、运营成为核心指标。
整体来看，上市只是开始，公开透明的环境下，企业的一举一动都将被放大。对于细分市场而言，“第一股”是风向标，也是探路兵，其所面临的经营环境只会更加困难，唯有持续不断地创造价值才是“功守道”。
此轮杀估值，对企业而言是试金石，同时对资本而言也是捡筹码的好机会。2022 年哪些企业能够回归正常增长轨道，我们拭目以待。
