新东方2025财年Q3业绩点评
北京时间4月23日，新东方发布2025财年第三季度财报，反映2024年12月至2025年2月的经营情况。此次业绩点评聚焦教育业务及未来指引。
核心要点总结
- 留学业务受地缘风险压制，增长前景不确定性加大。
- 非学科类新业务保持高增长，但基数效应下增速略有放缓。
- 公司调整产能扩张计划，可能进一步降本增效。
- 股东回报力度较大，估值具有一定吸引力。
具体分析
1. 指引不佳
尽管Q3业绩基本符合预期，但对Q4核心教育收入的指引表现不佳，与机构预期差距较大。主要原因是留学业务受到关税和地缘风险影响，预计增速下降至高个位数。
2. 留学业务面临“双压”
一方面，经济环境不景气导致中产群体消费能力下降；另一方面，特朗普政府本地保护主义政策使留学需求显著放缓，Q3考培收入增速降至7%。
3. 新业务增长稳健
非学科业务增长35%，入学人次40.8万，客单价增幅从上季度18%下降到6%。学习机订阅用户净增明显，但行业竞争激烈，整体出货量上升伴随客单价下降。
4. 投产错配期延长
由于盈利压力持续，管理层可能放缓全年20%-25%的扩产计划，尤其是留学相关业务的基础设施和师资团队扩建，预计采取降本增效措施。
5. 股东回报成为支撑点
截至2025年2月末，公司账面净现金44亿美元（扣除递延收入后可支配资金近27亿美元）。本季度回购320万股ADR，均价49美元，累计耗资6.96亿美元。若按当前节奏延续，年度回购规模可达5-6亿美元，对应市值回报率约7.5%。
估值与展望
目前市值73亿美元，对应P/NOPAT为20x左右，剔除亏损业务后中性估值约为93亿美元，较当前有25%空间。考虑到潜在系统性风险及股东回报，“分红底”估值具有一定吸引力。
海豚君观点：新东方当前处于下行空间有限但反弹理论空间较大的位置，短期受增长确定性不足影响略显尴尬。若后续地缘风险升级带来恐慌调整，或为价值投资者提供更佳机会。
新东方发展历程与关键财报回顾
历史文章整理与核心事件解析
以下是新东方近年来的重要发展动态及关键财报解读的汇总：
2025年1月21日：《又叒暴雷！新东方还能被家长们 “鸡” 上来吗？》
2024年10月23日：《动荡的新东方: 没了董宇辉，教育也塌方？》
2024年7月31日：《新东方：直播风口浪尖，教育烧火正旺》
2024年4月24日：《新东方：直播拖垮利润，又见教育撑家底时刻》
2024年1月25日：《新东方：美美享受 “开花结果期”》
2023年10月27日：《教育才是新东方的真排面》
2023年7月26日：《新东方：新老业务的反转逻辑正在逐步兑现》
2023年4月19日：《新东方：还要几次超预期才能挽回市场信仰？》
2023年1月17日：《新东方：直播赚钱后，老业务重回投入》
深度分析：
2023年4月4日：《现金筑厚底，董宇辉拿捏不了新东方》
2023年1月13日：《董宇辉傍上春晚，新东方的未来还能靠教育吗？》
热评观点：
2024年7月26日：《董宇辉出走带崩新东方，到底谁是真的冤大头？》
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