Lululemon：从神话到疑虑的转折点
稳健增长与市场忧虑并存
短短数年，Lululemon从商业标杆沦为被全面质疑的对象。在披露2024财年（截至2025年2月2日）财报后，其股价次日下跌14.19%，市值缩水至约353亿美元，摩根大通也下调了目标价。
然而深入分析数据可发现，Lululemon业绩并非一蹶不振。2024财年全球净营收达106亿美元，同比增长10%，首次突破百亿大关，成为继耐克、阿迪达斯之后第三个达到此规模的单品牌。
美洲市场全年净营收为75亿美元，同比增4%；但受经济和通胀影响，可比销售额下降1%。相比之下，中国市场表现出色，全年净营收达13.61亿美元，同比增长41%，四季度增速更高达46%。
Lululemon通过在中国新增24家门店及扩展电商业务，推动了强劲增长。同时世界其他地区（包括亚太、欧洲和中东）亦实现显著提升，净营收增长26.8%，同店可比销售增速达14%。
盈利能力优化的背后逻辑
尽管扩张增加了成本，Lululemon盈利能力却持续提升。毛利润增长12%至63亿美元，毛利率提升至59.2%；净利润达18.15亿美元，同比增17.06%。
这一成果得益于剥离低效业务Mirror健身镜带来的成本节约，同时运营效率显著提高。
市场忧虑的根源
虽然整体表现稳健，资本市场的忧虑情绪依旧浓厚。主要原因是Lululemon增速放缓。过去几年高增长形成的惯性期待让投资者对当前增速感到失望，尤其是美洲市场可比销售额下降1%。
此外，北美市场竞争加剧：Nike推出Yoga Luxe系列直击核心卖点，Under Armour绑定流行文化抢夺消费者注意力；新兴品牌ALO Yoga以更年轻化的设计抢占市场份额。
男装业务作为“第二增长曲线”未能达到预期，占比仅小幅上升至24%。Lululemon正加大投入，邀请刘易斯·汉密尔顿等体育明星助力推广。
贸易摩擦也带来隐忧。产品生产集中于越南等受影响地区，可能推高成本并削弱消费者信心，尤其是对中国市场的持续高增长提出挑战。
Lululemon需重新平衡品牌定位与市场扩张，回归初心讲好品牌故事，同时依靠技术创新抵御行业波动。
