调整原因及后市展望
一、美国经济是否有衰退迹象？
从经济数据看，美国2月非农就业和时薪增长表现稳健，服务业和制造业PMI指数也处于较高水平，但居民消费支出存在分化。居民报酬收入保持稳定增长，储蓄率上升至4.6%，消费支出小幅回升但仍偏弱。
剔除通胀后，2月居民消费支出环比增长0.1%，商品消费有所支撑，但服务消费出现负增长。结合消费者信心指数下滑的情况，滞胀风险正在显现。
二、中概资产回调的原因
中概资产回调主要受以下几个因素影响：
- 财报季多数中概互联公司业绩平淡。
- 腾讯等AI相关企业资本开支指引不高。
- 川普政府计划对多国实施加税，增加全球贸易不确定性。
不过，美国财长表示部分关税可能不会执行，预计实际影响有限。长期来看，DeepSeek等大模型技术进展及国内消费政策将成为关键变量。
三、组合调仓与收益
上周Alpha Dolphin组合收益为-0.9%，跑赢沪深300（0%）、MSCI中国（-1%）、标普500（-1.5%）及恒生科技（-2.4%）。自2022年3月25日测试以来，组合绝对收益达81.5%，超额收益为76%。
四、个股盈亏贡献
近期各类资产持续回调，具体涨跌幅较大的个股已附图表说明。
五、资产组合分布
Alpha Dolphin虚拟组合持仓17只个股与权益型ETF，主要配置在黄金、美债和美元现金上。
六、本周重点事件
本周重点关注茅台财报发布。
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