“Why？”
昨夜注定是不平静的，之前大涨的蔚来汽车牵动着美股投资者的神经，正当人们关注着IPO第二天一度疯涨90%最终暴涨76%的蔚来汽车能否继续发力的时候，趣头条以IPO首日涨幅128.14%，五次暂停交易的成绩迅速转移了人们的注意力。
根据美国证监会(SEC)的规定，如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的“价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。
趣头条暴涨触发熔断的情况引得中概股炒股群中不时有人发问——“Why？为什么？”
语气之间充满了难以置信。
先来回顾一下趣头条昨晚的表现：
23:45，趣头条定价7美元/ADS，开盘大涨30%，报9.10 美元。
一分钟后，涨幅扩大至48.84%，第一次暂停交易。
23:56 趣头条恢复交易，涨幅扩大至67%。
又一分钟后，趣头条涨幅扩大至80%，第二次暂停交易，报12.60美元。
00:03，趣头条涨幅扩大到了112.86%，并第三次暂停交易。
十分钟后，交易恢复，涨幅快速收窄。但又再度触发熔断暂停交易，这也就是说，在不到一小时的时间里，趣头条四度暂停交易。
在第四次暂停交易后的4分钟，趣头条恢复交易，随后涨幅扩大到190%，股价20.39美元。
之后迎来了第五次暂停交易。
最终，趣头条首日收涨128.14%，收报15.97美元，盘后涨超3%，站上16美元。截至收盘，趣头条市值达到37.11美元，据彭博，趣头条创下了今年美国IPO规模超过500万美元股票的最大首日涨幅。
事实上，不光是趣头条，这两天的美股中概股都让人感到“惊险”。
周四，蔚来汽车、拼多多等中概股，都有不小的涨幅。
但周五，中概股多数下跌，京东收跌2.34%，阿里巴巴收跌0.48%，百度收跌1.07%。 蔚来汽车收跌14.66%，拼多多收跌12.08%，爱奇艺收跌5.71%，虎牙直播收跌4.25%。
只有趣头条是个例外。
这打消了人们的第一种猜测：趣头条的上涨是受贸易情绪缓解的影响，市场信心瞬间回归。
另外的猜测是认为国内资金对美股产生的巨大影响。此前已有研究发现，中概股的走势与标普、纳指的相关性不高，但却与国内市场联动频繁。
据华尔街见闻报道，目前有上百家私募基金正在美股市场“兴风作浪”。同时，由于国内政策监管的原因，数以千计的分析师群体无法直接将研究能力变现，于是他们将资金投入到中概股这个离岸市场，而他们的买方客户群体会根据分析师的观点进行一些操作。
还有一种传闻是，A股游资或已转战美股。毕竟今年A股疲软，游资难以获利，转战美股是合情理的选择。
看到趣头条的表现，有投资者不禁感叹：“多么熟悉的配方、多么熟悉的味道，A股套路重现。”
而之所以大家会对趣头条的暴涨感到震惊，还有一个不言而明的原因是对于其商业模式的疑虑。
趣头条成立于2016年，依靠三四线城市用户“发迹”，其关键运营亮点是裂变式激励。当你注册趣头条之后，会有一系列“任务”交给你，签到可得金币，开宝箱可得金币，读新闻可以得金币，沉睡用户唤醒可以得金币——其中最主要的是阅读内容。而这些金币可以转换成现金被用户提取。
因为这套激励机制，趣头条的用户使用时长远超大部分app，据其招股书称，2018年8月，趣头条人均每天使用时长达到55分钟。
有了用户基础，趣头条便通过广告进行变现。这是互联网典型的“流量变现”逻辑。在2018年二季度，趣头条收入4.39亿，绝大部分来自广告。有媒体计算，趣头条每天的广告收入超过500万。
同时，趣头条三线以下城市用户的定位也让其脱颖而出。
趣头条CFO王静波透露，上市路演中，趣头条团队见了100多位投资人，在当前拥挤的资讯市场，投资人看好三线以下城市用户对内容需求，只是一二线的投资人仍不了解三四线用户的具体偏好。
截止2018年8月，趣头条APP的累计装机量达1.81亿，月活用户6220万，在两年多时间内跃居内容聚合领域第二名，仅次于今日头条。
但关于趣头条还是有很多质疑：
第一，获客成本。
招股书显示，2016年，趣头条净亏损1090万元，2017年净亏损9480万元；截至2018年6月30日的前6个月，净亏损扩大至5.144亿元。
跟其他互联网公司一样，趣头条会在早期花费大量成本去获客。据投行预测，趣头条的日活有可能在2020年底之前达到8000万量级，是2018年Q2的6倍，这样的话，获客成本也会极大地增加。
趣头条能在不提高用户激励的前提下继续保持用户留存度吗？
第二，留客模式是否可持续
尽管趣头条在“买量”上下了狠手，但这仅仅是一个开始，如何留存才是关键问题。
目前的阅读激励模式看似是“游戏化”运营，但究其核心还是依靠现金激励。趣头条的内容能力一般，阅读激励的模式势必使得部分用户的阅读目的不是内容，而是金钱，这对于后续推荐兴趣内容十分不利。
第三，广告模式是否可持续，毕竟那些为了一两块钱奖励而耗费大量时间的用户，并不是“高价值用户”。广告能否转化成购买，值得疑问。换句话说，趣头条用户的广告价值何在，尚无定论。
第四，趣头条的模式很容易被模仿，无法保证竞争优势。
第六，牌照问题。趣头条招股书称，其尚未取得《互联网新闻信息服务许可证》和《互联网视听节目传输许可证》，这也成为它潜在的风险之一。
美股多是机构投资者，信奉“价值投资”，如果趣头条的商业模式不能支撑其市值，价格回归是迟早的事情。
毕竟，价格总归是围绕价值上下波动的。就算是巨浪可以滔天的资本市场也注定要遵循这一基本规律。
