首席电商观察
【建站扶持计划】 
出品 | 首席电商观察 作者 | 李松月
靠减持填补资金窟窿
刚刚喊出“三年内让国美超越历史最好水平”的口号，黄光裕就开始大幅抛售国美股票。
9月19日，据港交所披露，国美零售控股有限公司大股东黄光裕、杜鹃，以及恒海投资有限公司和国美管理有限公司（以上两家公司均为黄光裕全资持有）在9月14日减持了约27.37亿股国美零售股票，合计约5.31亿港元。
9月20日，港交所披露，黄光裕夫妇于9月15日再次减持国美零售股份8892.5万股，合计约1680.68万港元。
（截自港交所披露易）
短短24小时内，黄光裕夫妇急速抛售近5.48亿港元的股票，不由得让国美零售的股民们人心惶惶。
14日的这一次大幅减持，直接导致国美零售当天股价从0.243港元跌至0.19港元，跌幅超20%。此后引发的连锁效应更是让国美零售股价一度创造了历史新低的0.162港元。
事实上，这已经不是黄光裕第一次减持国美零售股份了。据港交所披露，仅在今年，黄光裕本人就已直接减持11次股份，这也导致他的持股比例从去年年底的60%降至现在的42.8%。
大股东接连减持，对于市场来说肯定是一个不好的信号。尤其是当国美零售的股票已经“不值钱”的情况下，此时还做出这样的选择难免给人一种“山穷水尽”“即将跑路”之感。
不过对于此事，业内普遍认为黄光裕不会放弃国美。减持更多可能是为了填补资金链的缺口，以便有机会东山再起。
就在黄光裕大幅减持的前一天，也就是9月13日。中关村曾发布公告称，国美电器所持有中关村的6%股份被法院司法再冻结及轮候冻结。从这件事就能看出国美的资金链问题还是较为严重。
（截自北京中关村公告）
当时国美零售高级副总裁方巍还曾出面安抚市场情绪。据他表示，公司生产经营一切正常，被冻结的股份也在与银行进行对接，很快就能解决。
同时，14日的减持后，国美零售相关人士也向媒体做出了回应。据悉，当天大股东通过大宗交易配售减持的股份，主要用于补充业务经营流动资金和归还部分到期债务。
由此可见，国美目前几乎已处于“拆东墙，补西墙”的状态。而且国美需要归还的债务可不止这些，国美此前公布的2022年中期业绩显示，其需要于一年内偿还的即期计息银行借款及其它借款还有229亿元人民币。
（截自国美2022年中期业绩公告）
此外，2020年拼多多以1.2港元的转换价认购了国美价值2亿美元的可转债，京东以1.24港元的转换价认购了1亿美元的可转债。这两项可转债都将于2023年到期，而国美目前的股价却只有0.16港元左右。即使这两项可转债都可选择延期两年，国美依然面临着不小的债务压力。
对于现在的国美来说，如何让业务重新走上正轨，成功地活下去，已经成了现阶段唯一的目标。
新零售成国美最后希望
8月19日晚，国美官微发布了黄光裕的《致国美朋友们的一封信》。信中，黄光裕承认了先前“18个月让国美恢复原有市场地位”过于不切实际。并表示会坦然接受外界的质疑和批评：“将积极听取、认真检讨、持续校正战略和实施路径，少走弯路”。
对于未来，国美终于下定决心聚焦主业，将非关联或亏损业务从上市公司中予以剥离、出售或停止发展。
8月22日，国美举行的投资者沟通会上，管理层花费大量时间阐述了未来国美门店的布局。根据国美的规划，线下店将是其打造新盈利模式的大本营。2021年时，国美就有一半的门店维持在了盈利状态。在优化30-35%的亏损门店之后，国美线下店的盈利能力将得到进一步的提高。
不过将目光收回到线下店并不意味着要完全走以前的老路，国美往后的方向更偏向于“新零售”。9月16日，“真快乐APP体验中心·国美电器西坝河馆”在北京开启试营业。根据北京国美总经理田中安的说法，国美电器西坝河馆是国美的新模式店。该门店将融合线上线下的场景，打造以“店”为核心的O2O流量盘。
（图片来源：北京商报）
这一说法听起来玄乎，实际上就是将线下门店和真快乐APP打通，让顾客可以线上选购、线下体验提货。同时，线下店也继承了APP的“快乐”基因，注重娱乐性和可玩性。在这家新模式店里，划分出了科技智能品牌展区、全息投影区、游戏互动区、社交休闲区等多个主题区域，并配有视频导购、全息投影等装置。
可以说，新模式门店的表现将直接决定国美的转型努力是否真的有效。从今年5月开始，国美就先后和腾讯、华为、阿里云签订了战略合作协议，共同探索线下店的数智化转型升级。
据国美零售TO C事业群运营体系VP何健透露：“下半年我们将在全国新增150家一万平米以上的城市展厅店，改造全国门店208家，经营面积预计超过145万平方米。”国美对于新零售的决心，已然到了放手一搏的地步。
2016年，马云在云栖大会上预测，纯电商时代很快就会结束，未来10年、20年，新零售将取代电子商务。只有将线上、线下和物流结合在一起，才能诞生真正的新企业。
如今看来，当初追赶风口的大多企业都早已倒在了半路上，唯有阿里、京东等巨头还在不断尝试。而现在的国美，线上有着真快乐APP，线下有4000多家门店，物流有安迅物流，似乎正好符合新零售的条件。
然而从国美现在的尝试来看，不同于其它新零售门店小规模、重体验的特点，其数智化门店面积巨大，注定会是一次高成本的尝试。如果售卖的家电等高客单价商品达不到预期的销量，恐怕连店面租金等成本都无法填补。
留给国美的时间不多了
8月31日，国美零售公布了2022年的中期业绩。报告期内，国美零售收入121.09亿元，同比下降53.46%；税前亏损24.65亿元，去年同期亏损12.65亿元；归属于母公司拥有者应占亏损29.66亿元，去年同期应占亏损19.74亿元。
（截自国美2022年中期业绩公告）
同时，报告期末录得的现金及等价物只剩24.1亿元，相比去年的43.8亿元减少了约45%。
不断到期的债务，加上不断扩大的亏损，国美无疑正在经历最难熬的阶段。即便如此，国美还是在不断释放利好消息，希望能稳住市场的军心。
在业绩报告中，国美强调上半年综合毛利24亿元，综合毛利率为19.8%，同比大幅提升5.56个百分点；财务成本约8.76亿元，同比减少13.61%。
由此可见，国美降本增效的努力也确实有所成果，但距离逃出寒冬还是很远。因而国美也不得不进行更加激进的业务调整，就比如上文所提及的新模式门店。
明眼人都能看出，现在的国美继续进行扩张无疑是一场豪赌。新零售不仅重资产，对于技术等也有着很高的要求。
如果这次黄光裕赌赢了，自然是力挽狂澜，扶大厦之将倾；如果赌输了，国美可能连收购方都找不到，最终只能黯然退出历史舞台。
